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    世界熱訊:?信貸投資“拖后腿”,MercadoLibre還能穩坐龍頭之位嗎?

    2023-01-10 19:31:20    來源:房產投資怎么想

    作者 | Julian Lin


    (資料圖)

    編譯 | 美股研究社

    MercadoLibre(NASDAQ:MELI)盡管財務業績持續強勁,但仍遠低于歷史高點。隨著“拉丁美洲的亞馬遜”重新開業后,這個巨無霸繼續搶占市場份額,已經產生了穩固的增長。

    金融科技業務部門仍在以令人難以置信的速度增長,在艱難的宏觀環境下,該公司已經減少了貸款發放。這是一只傳統上估值非常高的股票,但在過去幾年的快速增長加上從近期高點暴跌之后,現在這只股票提供了一個難得的機會。

    01

    股價

    MercadoLibre自2021年初達到每股2000美元以來暴跌。

    Data by YCharts

    我上次報道MercadoLibre是在10月份,當時我將該股評級為買入,原因是該股增長強勁,利潤率穩定,估值合理。這些因素尚未改變,即使宏觀環境惡化,MercadoLibre仍然執行有力。

    02

    關鍵指標

    最近一個季度,MercadoLibre的GMV增長了32%,考慮到該公司在2021年同一季度的GMV增長了30%,這是一個令人難以置信的成就。

    2022 Q3 Presentation

    這已經是令人印象深刻的增長,但金融科技業務才是真正的明星,總支付額同比增長76%。

    2022 Q3 Presentation

    金融科技業務的巨大增長幫助總收入增長了61%。雖然這與去年73%的增長相比有所放緩,但我懷疑許多投資者會抱怨,因為許多電子商務同行由于競爭激烈而增長乏力。與此同時,得益于經營杠桿,該公司的營業利潤率大幅增長至11%。在這種情況下,你不需要在高收入增長和高利潤之間做出選擇。

    2022 Q3 Presentation

    我們可以看到,MercadoLibre從其核心市場獲得了最強勁的增長。

    2022 Q3 Presentation

    唯一面臨坎坷的業務部門是信貸投資組合。正如股東信中所述,該公司“有意識地決定放緩貸款發放速度”,因為他們認識到貸款環境疲軟帶來的風險。管理層認為這是一個短期障礙,他們在電話會議上強調,他們的目標不是盡快建立一個龐大的貸款賬簿,而是一個長期可持續和盈利的賬簿。

    2022 Q3 Presentation

    MercadoLibre確實發現逾期90天的貸款大幅增加——管理層指出,這是由于以前的貸款群體不斷老化導致貸款發放放緩。

    2022 Q3 Presentation

    此外,如上文所示,撥備覆蓋率有一些連續下降。管理層指出,他們“為逾期90天以上的貸款提供了93%的準備金,為逾期1天至90天的貸款提供了超過三分之二(68%)的準備金?!弊鳛楣蓶|,我的觀點是,在提高承銷標準和利潤率方面,信貸投資組合仍有大量工作要做。

    我在上面說過,MercadoLibre能夠在本季度推動有意義的經營杠桿。正如可以預期的那樣,由于大型電子商務的存在,MercadoLibre受益于規模的擴大,但信貸組合繼續嚴重拖累業績。

    2022 Q3 Presentation

    03

    第三季度簡報

    MercadoLibre繼續產生有意義的現金。自由現金流為6.18億美元。在考慮到投資和其他項目后,現金余額增加了2.75億美元。

    2022 Q3 Presentation

    MercadoLibre當季結束時持有38億美元現金和投資,46億美元債務,26億美元信用卡應收賬款和11億美元限制性現金??磥砑词乖谑澜缒┤盏那闆r下,MercadoLibre也有足夠的凈現金來完全彌補其信貸組合的任何損失。

    展望未來,管理層預計第四季度利潤率會更高。雖然該公司通常在本季度的促銷方面非常積極(2021年第四季度利潤率較低就是證明),但管理層預計,其更強大的第一方業務將使其利潤率比前一年更高。

    04

    結論

    以最近的價格計算,MercadoLibre的市盈率僅為4倍左右。這是一只歷史上以兩位數的價格與銷售倍數交易的股票。

    Seeking Alpha

    假設長期凈利潤率為20%,增長率為25%,市盈率為1.5倍,我估計MercadoLibre的公允價值為銷售額的7.5倍左右,即每股1580美元??紤]到MercadoLibre已經創造了兩位數的營業利潤率,我認為20%的長期凈利潤率目標是保守的。隨著利潤率更高的金融科技業務繼續快速增長,以及公司受益于電子商務的運營杠桿,我預計利潤的增長將明顯快于收入的增長。

    這里有很多風險需要考慮。

    正如我在之前的報告中所說,拉丁美洲的通貨膨脹率和利率明顯高于美國。MercadoLibre的母國阿根廷在9月份將利率提高至75%,此后一直維持在這一水平。在利率如此之高的情況下,人們可能會覺得世界末日即將來臨,這是可以原諒的——如果發生這種情況,MercadoLibre的股票無疑會受到沉重打擊。

    另一個風險是縮減貸款發放將如何影響市場的增長。管理層此前估計,信貸在市場銷售中占比低至兩位數。這可能表明影響很小,但如果這一估計被證明不正確,未來幾個季度可能會顯示出急劇的減速。

    值得注意的是,東南電商巨頭Sea Limited (NYSE:SE)在9月份宣布退出墨西哥、阿根廷、智利和哥倫比亞。這將使MercadoLibre的運營市場上少了一個大型競爭對手,并可能有助于在短期內提高利潤率。

    廣泛投資各種被低估的優質科技股可能是利用科技股暴跌的最佳方式。MercadoLibre正好適合這樣一個籃子,因為該股票提供了高于合理估值的高長期增長。

    END

    美股研究社(meigushe)所發布文章不具有投資建議,請各位投資者自行判斷。

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    關鍵詞: 貸款發放 信貸投資 電子商務

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